Российскому рынку облигаций грозит длительная финансовая заморозка

Investing.com — Западный анализ российского рынка долговых бумаг не предвещает ей в ближайшее десятилетие ничего хорошего: на прошлой неделе российские государственные облигации упали ниже 10 центов за $1, в результате чего долг страны сравнялся с долгом Венесуэлы, в которой 5 лет назад наступил чуть ли не голод, пишет The Wall Street Journal.

В среду Россия должна осуществить ключевой процентный платеж по еврооблигациям, деноминированным в долларах, и Министерство финансов России направило инвесторам неоднозначное сообщение о намерении выплатить им долг в рублях. Начались спекуляции о том, какие средства правовой защиты могут использовать кредиторы.

Управляющие фондами также обсуждают, сколько времени потребуется кредиторам, чтобы получить свои деньги. Многие также беспокоятся о репутационном ущербе, который нанесен всем российским активам, начиная от акций и облигаций и заканчивая нефтью и пивом.

Российские облигации имели инвестиционный рейтинг и торговались по цене около 100 центов за $1 до начала спецоперации на Украине, которая вызвала беспрецедентные финансовые санкции со стороны США и европейских стран. На них Кремль ответил на них контрмерами, включая блокирование платежей по облигациям в иностранных валютах, таких как доллар и евро, что подогрело ожидания дефолта.

Но есть и инвесторы в проблемные долги, или «фонды-стервятники», которые обычно приобретают государственные облигации, которые торгуются по таким рекордно низким ценам. Они стремятся договориться о платежах, когда страна пытается повторно выйти на международный рынок облигаций, или заставить ее платить в судебном порядке. Хедж-фонды не хотят иметь подобный сценарий с Россией.

Держатели облигаций будут бороться за конфискацию российских активов за границей через судебные иски, как считает Джей Ньюман, бывший управляющий портфелем в Elliott Management Corp., который вел международный судебный процесс против Аргентины, который принес его хедж-фонду $2,4 млрд в 2016 году.

Однако Россия — не Аргентина, и ее облигации не дают защиту инвесторам, поэтому борьба будет гораздо более жесткой. Если даже кто-то и выиграет в суде, исполнить решение суда в отношении такой страны, как Россия, будет очень сложно.

По данным S&P Global Ratings, в прошлом году около 80% российского долга принадлежало не иностранным, а внутренним инвесторам, а экспорт нефти поддерживает государственные денежные резервы, что дает западным инвесторам мало возможностей для переговоров.

К тому же ситуация в России в корне изменилась: в последний раз, когда Россия объявила дефолт — в 1998 году, правительство Бориса Ельцина изо всех сил пыталось покрыть расходы, полагаясь на помощь Международного валютного фонда, и иностранные хедж-фонды, купившие номинированные в рублях казначейские облигации по цене менее 10 центов за $1, более чем удвоили свою прибыль после обмена долга на новые ценные бумаги.

Если бы сейчас иностранные держатели облигаций попытались заключить сделку о реструктуризации долга с Россией, они все равно не смогли бы это сделать из-за ограничений США и Европы на взаимодействие с федеральным правительством России.

Сейчас очень немногие инвесторы, все же желающие купить российский долг, столкнулись с трудностями, потому что западные санкции заставили компании, сократить свою активность в российских облигациях.

При текущих обстоятельствах крупнейшим иностранным держателям облигаций России было бы лучше хранить до лучших времен эти долговые бумаги, если только они не будут вынуждены продать их в соответствии с требованиями закона.

Суверенные облигации, деноминированные в российских долларах, котируются примерно по 8 центов за $1, но, по словам управляющих фондами, торги проводятся всего за 5 центов. По данным Advantage Data, в 2009 году во время мирового кредитного кризиса аргентинские облигации стоили всего 6 центов.

Владельцы российских долговых бумаг могли бы что-то вернуть, но, возможно, не в этом десятилетии, считает Миту Гулати, профессор права из Университета Вирджинии. Вспомним историю: инвесторы, купившие дефолтные облигации у павшего имперского правительства России в 1917 году, частично погасили долг лишь в 1980-х годах, когда Михаил Горбачев стремился получить доступ к рынку капитала на Западе.

— При подготовке использованы материалы The Wall Street Journal

Российскому рынку облигаций грозит длительная финансовая заморозка